iPhone 6s、Apple Watch、TV等一系列新品发布之际,盘点苹果产业链10只概念股价值,提醒各位看官,这是机构的信息,仅供参考,实际投资不可以此为准!
歌尔声学
从财务报表分析我们看到的
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 日期:2015-08-21
发布2015年中报:上半年营收54.16亿元,同比增长15.91%,净利润5.18亿元,同比下降14.68%,Q2单季度营收29.95亿元,同比增长16.25%,净利润2.49亿元,同比下降28.90%。预计15年1-9月净利润变动幅度-30%至-10%。
引进团队和研发投入驱动重回成长:表面上看歌尔业绩低于预期,实际上我们可以看到,主要原因在于引入了具备全球化经验的互联网团队、并购团队和信息化团队,并在研发上持续30%以上的增长。公司的投入未来会带来营收的增长,同时研发投入的持续快速增加为长期转型战略奠定基础。依靠持续研发和外延整合战略,歌尔五大成长逻辑不断兑现,四季度将推动公司重回高增长。剔除管理费用、财务费用和销售费用影响,利润增速15%。
从财务报表分析我们看到的:歌尔销售费用9886万元,同比增长16.71%,增加1415万元,管理费用58146万元,同比增长24.88%,增加11584万元,其中研发费用支出37496万元,同比增长30.82%,增加8833万元,其中资本化处理3310万元,占研发投入的不到10%。财务费用9522万元,同比增加120.37%,增加5194万元,主要受发行可转换公司债券影响。
三项费用增加对公司业绩影响达到1.82亿元,而公司中报净利润总共下滑8916万元。则如果扣掉因引进互联网团队、并购团队和信息化团队的管理费用超额增加和因发行可转换债券带来的一次性财务费用等因素影响,则公司上半年实际业绩增速预计应在15.3%。
投资建议:处于转型进行时,公司在15年Q2、Q3正处于海外人才引进的特殊时点,短期费用压力较大,影响短期业绩,一次性的财务费用更是影响公司业绩5000万元以上,但研发投入的快速增加和持续的外延并购战略有利于公司长期战略的实施。16年苹果进入创新大年,扬声器和麦克风使用数量将翻倍增加,对歌尔业绩带来直接正面影响。虚拟现实、汽车电子、智能可穿戴与智能家居、互联网智能音响、MEMS 等五大成长逻辑将在三季度后逐步开始验证,歌尔在新智能硬件时代将重回高增长。
我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.30元、1.82元、2.55元,目前股价对应15年23倍PE,估值便宜,且公司不断推出员工持股计划,彰显对长期发展信心,继续给予买入-A 投资评级,6个月目标价45.50元,相当于15年35倍PE。
风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期
欣旺达
近日,我们调研了欣旺达,就公司业务(3C锂电池模组、新能源汽车动力电池、储能)进行了交流。
主要观点:
新区厂房下月投产,产能扩张一倍。
根据公司公告,公司光明新区60亩厂房预计下月投产,产能翻倍。此外,公司还在附近租用了一些厂房,以满足订单需求。布局完成后,会在现有3C锂电池模组生产线基础上,新搭建新能源汽车动力电池、储能系统生产线,二者占比相当,满足公司未来发展需求。
生产线自动化率超40%,智慧工厂助公司产品精准赢得高端客户,毛利率高于同行。
公司在锂电池行业擅长领域(BMS+封装)虽然在产业链中不是最核心要素,但其自动化智慧工厂使得公司产品精准度高、差错率低,细分领域绝对龙头,赢得大客户信赖和合作,成为许多知名国际客户核心供应商。同时,自动化工厂帮助公司降低人力成本,间接提升公司盈利能力,公司毛利率高于同行其他公司。
传统3C类锂电池模组中,传统手机数码类锂电池模组与去年同期相比营业收入增长125%,与国际大客户(包括苹果、华为、小米、中兴等)的合作进一步加强,市场份额不断提升,公司去年收购东莞锂威能源,进入上游锂离子电芯,扩展产业链,实现纵向一体化发展趋势。
新能源汽车动力电池、储能增添新增长动力。
公司与英威腾共同成立欣旺达电动汽车电池有限公司,利用英威腾电动汽车行业的生产制造优势及共享客户资源,开展电动汽车项目;通过与奇瑞合资合作,提供自动化生产线和技术输出,达到双赢。在储能领域,公司专注集装箱式储能(光伏电站)与家庭式储能。公司目前已在青海西宁设立青海欣旺达新能源有限公司,充分利用西部大开发及新能源建设的各种先行政策,大力开展储能项目。
在新能源汽车领域,公司与奇瑞合资成立芜湖奇达动力电池系统有限公司,预计年末或明年年初量产,凭借多年锂电池技术积累,公司也与多名知名整车厂家达成合作,包括五菱、五洲龙、北汽新能源等,将逐步形成量产。增添新增长动力。
在储能领域,公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统,用于公司承担的“863智能微电网研究项目”的示范工程,工业储能用于分布式(光伏、光热)消纳、空调制冷、综合能源管理系统等,家用储能装置用于电力需求侧、智能充电、电费管理等,公司目前已与华为施耐德等优质公司展开合作,打造智能微电网能源管理系统,集储能、电池管理系统、监控软件为一体,今年已在德国、美国等储能发展较快的国家拿到部分订单,未来随着市场的不断开拓,储能有望为公司带来新的增长点。在国内市场中,公司承担多个国家、省市项目,具有先发优势,未来随着我国微电网储能项目的推动,公司有望抢先受益。
盈利预测
我们预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.42元、0.81元和0.95元,对应PE分别为47倍、24倍和21倍,给予“增持”评级。
风险提示
传统3C行业竞争加剧导致毛利率下降,新厂房扩产进度不及预期,国外市场扩张不及预期。
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